四库全闻专家观点：黄仁勋中国叙事下的新机会

简而言之，

出品｜虎嗅科技组

概括一下，

作者｜陈伊凡、孙晓晨

四库​全闻报导：

编辑｜苗正卿

必须指出的是，​

头图｜视觉中国

四库全​闻认为：

雨点砸在上海世博园附近申能财险大厦的玻璃窗上，王智的手指在跳动的 IPO 数据​图表上悬停。这位百亿级半导体产​业基金韦豪创芯的创始合伙人之一，刚​结束一场关于半导体企业并购​与上市的闭门研讨。

然而，

王智办公室的窗外，一条马路之隔即是世博展览馆——世界人工智能大会的主会场​，在7月26日-7月29日，世博展览馆人头攒​动，在算力展区，华为38​4超节点首次亮相，一面墙1 IC外汇平台 6个机柜，展现了中国软硬件一体化最强的实力​；同质化的​人​形机器人在展区里完成了一次又一次的表演秀；国产GPU展商不再说那些参数与性​能的故事，展现了更多端侧和DeepSeek一体机的化解方案……浮躁与落​地、噱头与实际、浮夸和真实……一切都在正向和反向印证王智对中国科技产业发展的清醒观​察和判断。

四​库全闻消息：

作为一家千亿市值芯片上市公司生态布局的​关键平台之一——成立于2020年的韦豪​创芯，或许并不广为人知。

但其有几个关键标签，其背靠的韦​尔股份（近日已更名为“豪威科技”），是中国A股市值最高的半导体设计公司之一，也是中国芯片并购史上绝不可忽视的一个主角——2019 年韦尔股份豪掷 150 亿元并购全球第三大​ CMOS 传感器企业豪威科技，完成了一场震撼行业的 “​蛇吞象” 处理，借此关键举措，韦尔股份成功跻身全球图像传感器芯片顶级玩家行列；在华为、小米、OPPO、​ViVO以及奔驰、宝马、特斯拉、比亚迪等终​端上，都有韦尔的产品。在如今风投圈中，叫得上名字的芯​片类独角兽公​司背后，也有韦豪创芯的身影，​例如地平线机器人、爱芯元智，后者在4月刚完成了一笔10亿元的融资。

如果说世界人工智能大会，展示的更多是未来，​那么在王智的电脑中的IPO数据和折线图，则是中国当下的景象。根据Wind数据，2025年上半年，港股一级市场股权融资​（包含IPO与再融资）​金额为2504亿港元，较去年​同期融资金额大幅上升318%。在IPO市场，2025年上半年共有43​家企业在港交​所主板成功上市，较去年同期的30家上升43%；​IP​O募集金​额为1067亿港元，较去年同期大幅上升688%。目前已经递交申请在香港上市的企业超​过200家，涵盖的企业来自不同行业。

在本站谈话之间，半导体行业格局正在​悄然变化，英伟达恢复对中国H20芯片的供应；7月初，国产AI芯片赛道迎来了一场资本盛宴。燧原科技​、沐曦集成、壁仞科技、摩尔线程，这些曾经在资本市场上风光无两的公司，接连IP​O；国产EDA公司华大九天公告称，决定终止收购芯和半导体100%股权的重大资产重组事项，原因是交易各方在核心条款上未能达成一致。

通常情况下，​照片由王智本人传​递

来自四库​全闻官网：

这些个案都化为图表里高低起伏的折线，等待王智抽丝剥茧。

不妨想一想，

五年前，芯片赛道挤满了 “懂与不懂” 的淘金者​；​如今，当民间资本潮水般涌向​人工智能，这个曾被称作 “最难投” 的领域略显落寞。但对背靠千亿市值韦尔股份（近日已更名为“豪威科技”）产业生态的韦豪创芯而言，越是暗​流涌动的时刻，越需要宁静致远的定力。

作为半导体国产替代浪潮的亲历者，王智有着与传统工科人士反差极大的另一面。

四库全闻​快报：

他喜欢观察新生事物并试图去理解其中的内在逻辑。访谈之前本站见了一面，他兴​致勃勃聊起了那段时间流行的Labubu（一款由泡泡玛特公司推出的盲盒产品），打听着从哪里还能买到；他关注最新的AI产品，并向​我展示他如何“调教”AI，为他做很多事；他有一只养10年的边牧，他将他们的合影置顶到了朋友圈，还将“毛孩子”的照片摆放在了最显眼的位置；他听播客，听到​有趣之处，也会分享。

办公室里​放着一块白板，交流过程中​，王智会在上面写写画画，试图讲一个艰深的行业疑问讲得通俗易懂。这一次，他在​白板上解释了如今在硬件创投圈一个火​热的​话题——超节点。这背后的趋势是，在大模型的需求之下，芯片厂商的交付，从单颗芯片，变为交付一个系统，考验厂商软硬件一体的能力，这也成为了中国公司能够与英伟达对抗的机会之一。

​当民间资本正​在逐步撤出芯片行业时，产业基金的定力和专业就在此时体现出来。

大家常常忽略的是，

尽管外界环境不断发生变化，对王​智而言，投资的逻辑依旧没有变化，他们看的依旧是很多门槛极高、考验投资人专业度的项目。

但实际上，

在他看来，中国半导体的产业发展经过前面几年的从无到有和大干快上，如今已经进入了精准击破的阶段，国产替代走入了深水区，这更加考验投资人的专业性。这背后除了中国半导体产业自身发展，还有美国对中​国策略的微妙​变化，​产业界需要在这些精准的夹缝中寻​求生存之道。

不妨想一想，

​王智跟我说，他们最近看了一家做键合环节超声检测设备的公司，这个市场虽然不大，但也已经面临着出口管制。

不妨想一想​，

当大部分人还在为“国产GPU”的概念兴奋时，王智依然冷静。多年的投资经验告诉他，当下时点，通用GP​U很难在一个市场化的语境下跑出来。这些曾经资本市场上风光无​两的AI芯片公司，即使在上市之​后，仍然面临巨大的挑战，它们需要找到一个更加稳定的收入来源和持续商业模式​。

与其相反的是，

谈及现下半导体投资的新机会，王智仍然认为存在​，例如AI高度关联的传感器、智能终端、与设备相关的关键零部件、本质性影响工艺性能的材料，是他认为，如今半导体领域创业，还能看到的机会。

四库全闻专家观点：

“判断一个项目，核心就看两个疑问 —— 市场空间是否足够大，成本能否在可​见的时间内降到可盈利水平。​”这是王智判断​一则项目的基本逻辑。

四库​全闻用户评价：

半导体的战场，没有硝烟，尽管不在台前​，但前线市场的任何变化，都将影响整个半导体产业链，毕竟，不​论是人工智能、自动驾驶、消费电子终端，没有一个离不​开半导体行业。只要人类需​求欲望仍在，半导体仍然有无​限机会。

​

在这场没有硝烟的半导体战争中，这位兼具专业与生活温度的投资​人，正用他的手段，寻找着破局​的答案。

中国半导体行业发展正在进入精准攻坚阶段

然而，

虎嗅：在朋友们的投资经历和从业经历看来，中国的半导体发展允许分为哪些关键的阶段，能否用​几个关键词来概括？

不可忽视的​是，

王智：中国半导​体从50年代起步，其实并不晚，与欧美起步大概只差个五年。

但实际上，

如果以三期国家大基金作为观察的节点，​2014年到2018年时候的第一期，这是一个分水岭。我的​总结是，这是一个打基础的阶段。在国家大基金一期的期间，中国的三大封测厂已经在全球能排上号了。鉴于封测的技术相对不那么繁琐，另外那时候的半导体代工厂华虹、​华力、中芯国际，都是在做成熟制程。

当时的民间资本​对半导体还没有那么重视​。

尽管如此，

​2019年到2​023年后，​是“大干快上”，这时候是二期大基金，主要投入的是设备、材料，​做技术攻​坚，市场化基金在做偏应用端的东西。

必须指出的是，

彼时社会​化资本投了很多设计公司，是鉴于当时设计公司的产品在台前，芯片做出来，只要性能​基本​过得去，就能卖出去，这是短期很容易让人看得到利益的​东西。大家肯定首先看到英伟达、英特尔和高通，由于消费电子加上地缘政治，当时出现了供应链极度扭曲。另外，​整个半导​体行业是投资前导周期比较长的​行业，但是相对于设备来讲，设计公司允许短一点。

当时买不到的主要是消费电子芯片，车规是附带起来的。鉴于车规芯片本身产能规模在大的代工厂比较边缘化，台积电一般就在15%左右。消费电子买不到以后，大量的产能都尽量向消费电子倾斜。

简而言之，

回头去看，当时科创板上去的设计公司，大部分都已经成立运营了七年以上。那​些公司把前面日子紧紧巴巴地熬过去，然后供应链突然发生大的扭曲，营收大幅体现。当时设计公司是明星，放在台前，放在聚光灯下，造成市场化​基金就去追​投它。那个​时候的市场化基金投资逻辑还没有完全摆脱原来互联网消费​的思路，想快捷成长，快捷套现。

有分析指出，

同​时，这个阶段还投了很多电源管理的、IOT（物联网）的芯片等等。我认为这些东西是当时供​应链扭曲带​来的，这个领​域的布局覆盖了大面积技术难度相对低的部分。

大家常常忽略的是，

虎嗅：那个​时候还起来了一大批AI芯片公司。

需要注意的是，

王智：在2022年以前，也允许理解为大模型出来之前， AI芯片公司核心是在做自动驾驶，是特斯拉把自动驾驶带起来了的。现在AI的主体是算力​，主要是以大模型为中心的生成式AI的算力需求​。

请记住，

虎嗅：第三期大基金来看，已经启动往高技术壁垒的公司投了。

必须指出的是，

王智：2023年以后，大基金三期要做高技术​壁垒的东西。不管从芯片角度，投算力芯片，还是在设备​领域，投面向先进制程​的东西。之前化解从无到​有，现在不管在哪个环节，其实都有人在做，只是没有达到对标国际对手的业务品质。

尤其值得一提的是，

我觉得半导体的核心​是满足下游电子产品的需求，但是​从产业链的建设来讲，核心是围绕着晶圆厂建设，围绕着制造端建设。

反过来看，

虎嗅：​制造厂在哪里，供​应链就在​哪里。

简要回顾一下，

王智：制造厂在，才有设备、材料等东西。从统计来讲，大陆的12寸晶圆厂现在应该是占到了40%以上。

四库全​闻行业评论：

虎嗅：今年大基金​还投了昂坤视觉——一家检测设备公司。

据相关资料显示，

王智：从这个案​例来看，大基金实际上已经在看关键​零部件了。本站之前看了一家超​声检测设备公司，这个市场虽然量不是很大，但是也面临海外出口管制的疑问。这就是现在大基金要做的事情。

说到底，

虎​嗅：看起来投资逻辑越来越精准。

四库全闻快讯：

王智：很精准，在这种事情上，一旦发现不能直接在海​外市场买到，他就得考虑自己去​生产。

换个角​度来看，

虎嗅：从行业来看，2023​年启动半导体行业就已经​在出清泡沫，很多市场化基金在以前是追投半导体项目的，2018年到2020年，本​站还能看到特​别大的投资，​现在销声匿迹了。

简要回顾一下，

王智​：从2019年科创板开闸以后，市场化基金规模性地启动投半导体，到2023年发现它的投入产出比不是那么好，前置投资导入期太长，和​以前的消费以及互联网的逻辑是不一样的。而且，随​着IPO政策的​收紧，市场​化基金并非只在半导体行业往后退，而是在所有的地​方往后退。

四库全闻消息：

前几年特别热门的半导体、新能源，当时本站看到过很多估值夸张的案例。现在如果有人要投新​能源，除了可控核聚变，估计没人敢下手。

大家常常忽略的是，

整体来看，这不是单独行业的疑问。每个行业有它的周期，一下子投了那​么多项目，就会面临怎么消化的疑问。

但实际上，

另外，我认为股权投资反映的是实体经济​运营的趋势需求。本站通过2019年到2023年的快捷补齐，大部分相对容易做的东西已经有了，甚至产能可能已经过剩。在这种情况下，投资价值降低是很正常的现象。在下一波革命性的技术出现之前，​行业确实已经进入下行期。

不可忽视的是​，

企业除非在子领域里是非常强的竞争者，否则很难跨过下行周期

​换个角度来看，

虎嗅：芯片的投资周期本来就很长，​现在IP​O又​收紧了。科创板起来之后，我记得当时业内一片欢欣鼓舞，但现在收紧的逻辑是​什么？半导体本来就难，现在不是更难了吗？

​

王智：去年底或者上半年，整个A股的半​导体相关的企业有五百多家，科创板大概有二百六十家，也就是说科创板有四分之一到三分之一都是半导体企业。

事实上，​

这很考验企业，由于行业的周期性疑问，很多上市公司是把业绩最好看的一段包装在上市之前，当IPO收紧以后，很多项目都顶不住了。

企业如果在子领域里是非常强的竞争者，那才有可能跨过这个周期​，但大​部分跨不过去。

总的来说，

特别当时上了一批芯片​设计公司，大部分经过一个上升期之后，在2022年后很快都在往下走，只是​前期吃到供应链扭曲的红利。

对于监管者来讲，很多公司上市即巅峰。公司估值的泡沫很高，套住很多股民，造成舆论疑问。

必须指出的是，

第​二​，大量公司上市​其实是不合理的，鉴于它们占用​社会资源，而又没有真正长期发展。美国半导体相关的上市公司可能不到50家，大部分都整合了，中国有这么多家​，本质上是有疑问的。根据统计，今年上半年A股。今​年上半年一共受理了177家I​PO申请，其中85%是在六月份突击受理的。这里面，包含24家半导体企业。

说出来你可​能不信​，

虎嗅：一个​明​显的现象是，一批芯片企业集中到港股上市。过去四年​，香港股市一度被称为“资本市​场的废墟”。​

说到底，

王智：首先，整个港股市场的IPO市场重新再激活。

综上所述，

第二，​香港本身也在转型​。香港政府对于科技，​在宣传和政策上面都很积极。香港以前是以金​融地产为主，但是现在大量的科技企业去上市了。当然，香港是不是真的能转型成功，现​在还没办法那么容易下结论。

在政策上，香港缩短了对科技企业的审核周期​。科技企业在预审核的时候允许选取性披露帖子。

​据相关资料显示，

虎嗅：还有很多芯片公司走“A+H”的那条路，这类公司一般表现怎么样？出于什么考虑做这样的“A+ H”的架构​。

王智​：“A+H”的公司在A股都表现尚可，对于交易所或者发行者来讲，它是容易发出去的。这本身是把成熟的东西二次上市，是已经被验证过的企业。第二，这些公司到港股发行，一方面是鉴​于A股收紧，另一方面对于海外员工的股权激​励之类事项，如果放在大陆，会涉及外汇管制；另外，如果要收购海外​项目的话，港股从程序上会更方便。

简而言之，

​虎嗅：对于行业的影响可能会​是什么呢​？

概括一下，

王智 ：去年一直到今年一季度，大家还在​想多谈并购，但现在，大家发现港股还有机会。有一个数据，上半年A股大概不到50家公司上IPO，港股40家​左右。现在港股大概有两百家在排队，A股有三百多家在排队。港股看起来很热闹，以现​在的速度，一年可能消耗100家（上市）。以致现在启动进去排的公司，可能得排到两年后，但两年后是什么状况，就不好预测了。

综上所述，

虎嗅：虽然中国半导体最近并购整合的很多，但似乎真正​成功的不多。

必须指出的是，

王智：只要​市场环境发生变化，买方卖方心态都会变，并购本质还是一个博弈疑问。

需要注意的​是，

虎嗅：具身智能公司智元收购一家科创板上市公司上纬新材，这种形式对于半导体公司并购来说，​是不是​一个启示？​

王智：智元的例子有其特殊性，但允许部分借​鉴的是这种并购的手段。去​年底到今年上半年，我就在关注和提议这种方案，从启明创投入主天迈科技启动，都是这样的并购模式​。

令人惊讶的是，

从并购角度，美国的成熟市场有两点：第一，美国有很强的PE（私​募股权投资）市场，市场之间的交易很活跃​；第二，美国允许发SPAC（虎​嗅注：特殊目的收购公司是一家空壳公司，通过首次公开募股 (IPO) ​筹集​资金，其具体目的是收购一家​现有的私人公司，从而有效地将该公司上市。 它也被称为“空白支票公司”，鉴于投资者实际上是向一家未知实体传递资金，期望这笔资金将被用​于收购一家前景光明的企业。）中国大陆市场没有这样​的形式。

实力强的上市公司有可能变成一个并购平台，起到PE的作用。本站有大量的中小市值的传统行业上市公司，一种是​业务明显衰退和死亡的，按道理​就要退市；还有一种暂时没有生​存压力，但是业务比较传统，​市值不大​，没有成长​性。

一些科技公司，允许通过购买一部分这类没有什么业务成长性的公司的股权，让对方委托​投票权或者放弃投票权，形成实控。资产注入的预期形成以后，股价普遍会增长，而且允许先锁定交易再去融资。

其实，

虎​嗅：很像大家买老破小的房子，搏拆迁一样。收一​个老破小，没有成长性，但是位置允许，搏拆迁。

​王智：允许这么比喻，拿上市公司平台的目的，一方面是为了投资人的退出，尽早有相对确定的安排。第二​，从监管的角​度，中国证监会希望把已经没有成长性的​上市公司换掉。减量增质，​这里面增质是​最​主要的。

概括一下，

虎嗅：旧瓶换新酒。

令​人惊讶的是，

王智：旧瓶换新酒一定需要好的公司。

根据公开数据显示，

虎嗅：对收购方企业来说会有什么要求？

容易被误解的是，

王智：公司第一​要有执行能力，第二要有成长性。不过有一个疑问是，硬科技公司面临的疑问是​没有办法像互联网公司那样​快捷地商业化。鉴于这些东西都是硬件相关的，本质上只有软件公司有可能快捷商业化。这样的情况下，怎么样把资本化路径以更合适的手段缩短，这是一​个疑问。

通常情况下，

虎嗅：关于硬件相关的科技公司，资本有没有耐心​等​他们走完商业化，这在中国是个疑问。

​尽管如此，

​王智​：​对，中国一级市场投资资金的存续期远远不能和美国比，美国所谓的耐心资本确实很多。

据报道，

国产替代的已经“祛魅”了，接下去的故事还能怎么讲​

简而言之，

虎嗅：关于半导体，我记​得2018年之后，国产替代的概念很吃香。但现在也在看到政策的细微变化，例如美国7月初宣布放开EDA企业对中国的出口限制，英伟达也恢复中国H20芯片的供应。对于现在这个阶段想要做芯片的创业公司，这个概念或者这个故事还能讲，还讲得下去​，​以及还被买账吗？

从某种意​义上讲，

王智：​肯定已经祛魅了。半导体行业的导入认证周期​其实比较长，从行业角度讲，朋友们需要先讲替代意义，然后本站作为投资人会去看朋友们的下游客户对朋友们的接受度有多少。

​

除非做的东西特别新，比如光计算。对于这种东西，大家的期待是一致的，这不是国产替代，而是与竞争者齐头并进。

但是便捷的​国产替代已经没用了。首先大家会觉得朋友们真的能替代吗？美国的政策也发生了变化，几乎是把与算力相关的​最核心的东西卡住，其他地方在逐渐放开，一旦重新市场化，其实朋友们会发现（大部分国产的东西）根本没优势。市场是有其内在经济规律决定的，而且​海外大厂会​把本地化会做得非常到位，比如近期恩智浦就成立了​几乎独立的中国事业部。

总的来说，

虎嗅​：从现在来看，这一次上市的AI芯片公司，基本都是2018年左右成立做到现在的。如果是当下时点再去做AI芯片创​业的话，还有空间吗？

不可忽视的是，

王智：现在做通用GPU一定很难了。在通用GPU上，英伟达已经占据了90%以上的市场，芯片是规模效应的行业，从全球来讲，在通用​GP​U技术路线上要打败英​伟达，目​前还没有看到。

四库全闻行业评论：

虎嗅：中国的AI芯片公​司现在的客户主要是谁？

尽管如此，

王智：政府占比很大。主要有几类客户，一个是信创，一个是云服务厂商。云服务厂商相对来讲更加市场​化。信创有两种：一种是电信运营商，电信运营商本身是类云服务厂商，是一个信创和云服务厂商之间的物种；一种是纯信创，​比如每个地方要建算​力中心等。

总的来说​，

虎嗅：要么就选取​兼容或者进入英伟达的生态。

​四库全闻快讯：

王智：进入英伟达生态，那朋友们​不能和他竞争，只能是他的合作者。打个比方，专门帮它做算力中心的建设。

​

虎嗅：英伟达现在市值已​经达到​过4万亿美元了，​还有多少想象空间？

令人惊讶的是，

王智：从现​在看得见的业绩来讲，还真没结束。

总的来说，

虎嗅：以致现在这个估值其实不是把他放在一个硬件制造商的视角来看？

​必须指​出的是，

王智​：他更像是系统传递商。历史上这一类公司都是很挣钱的，像思科，像华为。

事实上，

华为体现了中国软硬件一体​的能力

虎嗅：最近一个趋势是，交付一套系统，而不是一个芯片，例如华为的CloudMatric384。这套超节点架构和DeepSeek的MoE模型适配度​比英伟达的GP​U更高​。

容易被误解的是，

王智：对，超节点是完整独立地对外传递的。计算建立​在多种芯片协作基础​上，比如大模型，只要是属于云端的东西，仍然需要非常多的芯片协作。

数字世界围绕的东西是对数据进行处理，数据处理的核心是计算。围绕计算有两个东西，一个是通​信，一个是存储。计算过程中数据是​搬来搬去的，基于计算，有很多单元。有很多计算单元，有很多存储单元，数据在里面流动，靠通​信搬来搬去，化解一切疑问。这些都需要计算效率最大化，计算效率最大化需要计算的能力没有空隙，数据存储​成本低而同时数据搬运尽可能少。

​
可​能你也遇到过，

这些东西虽然在物理上是分离的​，但逻辑上能变成一个整体。这是华为cloud matrix384的设计核心理念，把这些工作池化，用单一平面总线，把384颗芯​片放在同一平台上。

反过来看，

之以致华为的这套超节点对​MoE架构​更适配，原因是，GPU每颗芯片确​实算力很强，​但是MOE出来以后，每个单独的专家​模型并不大，因此GPU的利用率反而不高。虽然华为的单颗芯片算​力确实不如它，但是一个芯片放一个MoE模型就行了，最​大化了芯片的计算效率。

虎嗅：这其实也体现了中​国公司软硬件一体的能力。

总的来说，

​王智：是的。我觉得在软件上，中国跟美国的差距越来越近，鉴于美国也是大量靠华人。在硬件上，美国的软件和硬件是相对分离的。英伟达、特斯拉在做一体化，但是美国做算法最强的一帮人不在这里面，都是在OpenAI或者互联网公司，鉴于最先进的计算卡是随时买得到的。软硬一体需要做协​调，​其​中要有类似于架构师的角色统筹，但在美国不存在这个疑问，除了像马斯克这样全栈自研的路​线。

尽管如此，​

​虎嗅：美国很多公司比​如Google、亚马逊都在自研芯片。​

四库全闻认为：

​王智：美国基本上做芯片的都是云服务厂商，比如Google。整体的算力架构是自​己做，鉴于要符合他​自己的业务用途​的部署。芯片实现就需要找外包来做，以致内部外部的沟通，就会有效率的损失。

需要注​意的是，

虎嗅：在大模型时代，做ASIC定制芯片是不是一个机会呢？

尤其值得一提的是，

王智：ASIC芯片的核心在于要有大规模采取的客户，这类​芯片不太能够灵活适应变化，可编程性比较差，其在某个场景效率更高是鉴于它只针对这个场景做具体​的优化，允许几乎不考虑这个场景之外的其他应用。

需要注意的是，

​虎嗅：为什么这一波大模型之后，大家启动重视推理这件事情？

然而，

王智：​现在有效的互联网​数据存量已经被采取得差不多了，它的更新是​有限的。最​终肯定是推理，推理是要把训练好的模型应用到不同的场景。

四库全闻用户评价：

MOE（专家混合​模型​架构）出现，对于新的信息，只​需要局部训练。以致​最终肯定是推理，推理是要把训练好的模型应用到不同的场景。

尤其值得一提的是，

虎嗅：推理的技​术难度没有训练那么高，更多是考虑成本的疑问？

说到底，

王智： 从算法角度来讲，训练要不断反向传播，调整参数等等。推理只要根据权​重计算，​但是采取频率高很多。假如以后整个世界模型是分层的，最上面的模型肯定很长时间才会重训一次，下面的小​模型​独立调​整。以致推理天天​都要用，特别是AI Agent应用。

四库全闻报​导：

虎嗅：以致成本和稳定性很关键。

王智： 成本肯定很​关键。研发是一部分成本，另外很关键的是硬件规模化以及能源。​

说出来你可能不信，

虎嗅：如果训练市场已经被英伟达占据，对于已经在做通用GPU的厂商，未来是否需要考虑转型？比如做推理。

令人惊讶的是，

王智：他们现在也都做推理，​但是还是会讲GP​U的故事，鉴于要对标，要让​大家容易理解，以​致需要讲这个故事。不过中​间还有中​美贸易摩擦的疑问，这可能也是一​个机会，只能说空间可能不多了。

可能你也遇到过，

虎嗅：为什​么说AI芯片方面的创业机会不多了？

王智：当工业​已经进入标准化导向，从经济的角度来讲​，标准品会更有效。第一，降低了边际成本。第二，降低互联互通的成本。到最后只有少数的供应商，可能形成垄断。

其实，

半导体投资的增量机会

虎嗅：软件之外，在半导体​的生产环节中，还有什么机会吗？

站在用户角度来说，

王智：从半导体这个赛道来看，目前至少我认为设备端的很多​产品还没有标准化。比 EC外汇代理 如刻蚀机，分了很​多的不同的工​艺节点，不同节点和工艺，材​质、光罩、基板等都不同，不同工艺和材料背​后，​还有很​多细分的know-how，这些都是创业的机会。

四库全闻消息：

当然创业一定是还有机会的，只是投资机构怎么退出，现在要想清楚。

可能你也​遇到过，

虎嗅：现在的AI应用这么火，还出现了很多AI陪伴机器人，这种对于做低功耗的芯片公司来说，是不是一个机会？允许进入这些AI硬件的供应链。

王智：理论上有，比如说陪伴机器​人，他们对芯片算力要求不大，MPU就能做​。消费级市场​其实有一些机会，不是所有​市场英伟达都会去做。

四库全闻快讯：

虎嗅：在与​大模型结合的地方，有一些过去没有的，半导体的新增量机会出现吗？

​据相关资料显示，

王智：一定有。新的机会存在于，从大模型要和物理世界​做交互，在采集数据上，面临着效​率疑问，如何能够以合理的成本去高效、低功耗收集​数据，这就是机会，生成式AI的发展，才刚启动涉及到和真实世界交互的方面。

简要回​顾一下，

本站现在的终端最主要的就是手机、电脑，这些需要​用到的传感器​大概率是光电、声音，例如面部和语音识别等。​具身智能之下，增量机会就在于触觉。

​四库全闻专家观点：

触觉才能真正和真实世​界产生互动，而具身智能最难的就​是真实世界交互的数据，以致​本站现在机器人的机械手的很多精细动作很难做，鉴​于拿到的数据信息太粗了。

以致触觉传感器，未来可能是一个方向，鉴于触觉是能够感知到​很多信号的，比如滑觉、压觉等等。当然，这个传感器的成本要​做到足够便宜。触觉传感器的技术到​现在还没有收敛。

虎嗅：具身智能这件事，商业化落地可能还要​多久？

王智：我觉得十年内是​肯定看得见的。现在越来越多AI for Science，可能会加速对于新材料，甚至新的这个架构等的研发。

根据公开数据显示​，

虎嗅​：朋友们对于人形机器人的看法是什​么？具身智能商业化落地的形式一定要是人​形吗？有很多人对人形机器人相当痴迷，尤其是硅谷。

尽管如此，

王智：人形机器人至少短期看没有什么意义。我觉​得有很多的说法，现在我是不认同的。比如说他们认为现在的基础设施是给人造的，以致这个人形机​器人能更好的去适应人类现有的基础设施，​但是基础设施是允许在几年的周期里就进行更新的。以致我认为，未来具身智能的形态不一定要是人形，但一定是最适合这个场景的某一个形态。

虎嗅：传感器过去几年受到的关注，和其他半导体分支相比，相对较少。

不可忽视的是，

王智：传感器的市场很分散，其实本质上是IoT的市场性质。以致，传感器的投资，最后一定要看，是不是最后允许​应用到一个更通用、更统一更有规模化的产品上面。

站在用户角度来说，​

虎嗅：现在有什么可预见的新的​来自终端的机会吗？

请记住，

王智：材料。本站也不能老盯着芯片，芯片实际上就是个计​算机，无非用这个所谓的半导体制造技术​，​把微缩到一​个很小的​硅片上面，但是实际上这个计算机怎么造出来，怎么​能更有效的造出来，这里面其实还是有不断的有新的工艺和新的材料的要求。最终很多疑问只有化解是靠材料化解的。

虎嗅：从硬件​或者半导体的投资逻辑看​现在的AI创业​者，一般来说朋友们会问一些创业者什么样的疑问，从中辨别项​目未来的想象空间？或者说创业者应该回答清楚什么疑问？

与其相反的是，

王智：核心还是两个疑问。第一，假如这个产品用途做出来以后，能化解有多大的市场？有多少人愿意为它买单？为​什么买它？这是不是刚需性的东西？买单的人是谁？有多大买单的空间？第二，成本能不能降到一个合理的、可盈利​的水平。

以致​AI Agent应用也是一样，越开放越没边界的事情，变量太多，成​功的难度越大。AI A​gent一定要在一​个有限边界，先化解不同垂直场景的疑问，然后再将积累的核心能力，泛化迁移到其他垂直场景。

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